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发挥并购基金作用 构建风险资本形成的完整链条

日期: 2016-11-11
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从并购基金的角度看,PE/VC成为这其中重要的参与者。2016年上半年,我国私募股权基金参与并购交易投资金额达到987亿美元,其中,跨境并购交易投资金额达到163亿美元,分别占全部并购交易和跨境并购交易规模的24%和12%,并购基金参与份额与2015年相比有所下降,但绝对规模有显著上升。

  九鼎投资董事长蔡蕾曾表示,中国PE的未来是并购型投资。而最新的数据进一步验证,中国已成为跨境并购最重要的发起者和目的地之一。

“2013年以来,全球供需失衡、产能过剩问题突出,为产业并购提供了广阔空间。”中国证券投资基金业协会会长洪磊近日在“第二届中国并购基金年会”上表示,私募股权基金从源头开始,持续推动技术创新、组织创新和产业升级,在企业成长和产业发展周期的不同时点,通过天使投资、创业投资、并购重组等方式提供构建了风险资本形成的完整链条。

 

并购基金规模显著上升

  普华永道的最新统计显示,2015年全球并购交易总额达4.7万亿美元,其中,跨国并购交易规模达1.7万亿美元;中国境内并购与跨境并购交易总规模为7062亿美元,其中跨国并购交易规模达903亿美元,分别占全球的15.1%和5.3%。

  2016年上半年,中国并购交易规模更是达到了4125亿美元。其中,跨境并购交易金额达到1441亿美元,同比大幅增长,创历史新高。中国已成为跨境并购最重要的发起者和目的地之一。

  而从并购基金的角度看,PE/VC成为这其中重要的参与者。2016年上半年,我国私募股权基金参与并购交易投资金额达到987亿美元,其中,跨境并购交易投资金额达到163亿美元,分别占全部并购交易和跨境并购交易规模的24%和12%,并购基金参与份额与2015年相比有所下降,但绝对规模有显著上升。

  在业内人士看来,包括天使、VC、PE在内的私募股权基金从源头开始,持续推动技术创新、组织创新和产业升级,在企业成长和产业发展周期的不同时点,通过天使投资、创业投资、并购重组等方式提供构建了风险资本形成的完整链条。

  “天使基金投资于基础研究和创新创意,培育经济增长点;创业投资基金所投资的企业仍处于发展早期,没有完整的商业记录,未来不确定性强,因此创业投资本质上是投资创业型人才,其背后是企业家精神。创业投资基金运用其专业技能,介入到企业的运营之中,帮助企业建立有效的商业模式和盈利模式,奠定长期发展根基。”洪磊分析称,并购基金则具有丰富的行业经验和资深管理团队,可以整合优质资产,使目标企业优化结构,降低成本,推动目标企业战略调整,在细分市场实现产业延伸和优势互补,加速新技术的扩散和转移,创造交易双方都无法单独拥有的附加价值,推动生产要素提质增效,是实体经济转型升级的重要推动者。

 

  PE基金参与并购待提升

  事实上,2013年以来,全球供需失衡、产能过剩问题突出,为产业并购提供了广阔空间。这一时期,也是我国并购基金迅速成长时期。统计显示,截至2016年10月底,在中国证券投资基金业协会备案的并购基金共833只,管理规模4640亿元,并购基金数量和规模较2015年末分别增长了156%和176%。

  不过,以并购基金名义备案的私募股权投资基金数量、规模仅占全部已备案私募股权投资基金的6.2%和9.3%。洪磊表示,这里说的私募股权投资基金不包括天使基金和创投基金。大量私募股权投资基金以成长投资或定向增发为主,较少参与企业发展战略和经营决策,未发挥企业重组和行业资源整合的专业化价值,简单获取上市价差回报,或依靠对赌条款兜底,维持投资收益。

  在洪磊看来,国内并购基金未得到充分发展主要有两方面原因。一是并购市场缺少有效规则,并购信息披露机制不完善,导致并购重组透明度不高,市场交易成本上升、效率下降,影响并购市场竞争性和公平性。二是并购基金缺少长期稳定的机构投资者,与投资人之间缺少牢固的信托关系根基。大量银行理财资金、保险资金受到期限、偿付等刚性约束,只能充当并购交易的杠杆资金,养老金、大学捐赠基金以及产业资本进入并购基金较少,限制了并购基金的发展。

 

  促进并购离不开三大制度建设

  在这样的背景下,业内人士认为,从长期资金与长期资产对接的角度看,需要营造包括PE在内的公私募基金参与并购的制度环境。

  一是应逐步加大国有资产增值部分划转全国社保基金的比例,全国社保基金通过委托管理、发展FOF等方式与并购基金等公私募基金对接,投向实体经济中最有价值的资产。

  二是应积极支持符合条件的公私募基金参与国有经济混合所有制改革,发挥公私募基金信托精神和透明高效优势,为公众分享国有经济未来收益提供无歧视的、可自主参与的专业化工具。

  三是应大力推进公募REITs发展,为公募基金、养老金和各类理财资金提供可配置的长期资产,在不动产领域拓展全民享有增值收益的机会。

  四是应加快第三支柱个人账户养老金制度建设,为个人自建养老账户提供金融便利和税收递延激励,将家庭短期储蓄、短期理财大量转化为养老金投资,从根本上改善长期资金来源,再通过并购基金等专业化投资转化为实体经济所需要的长期资本。

  “上述设想的实现离不开三大制度建设,一是资本市场制度建设,二是养老金制度建设,三是税收制度建设。”洪磊同时表示。

简单来说,资本市场应在“基金法”制度框架下对各类公私募基金实现公平对待;养老金体系应尽快建立完善以个人账户为核心的第三支柱养老金制度,为短期理财资金、储蓄资金提供制度化长期投资渠道;税收制度应强化长期资本形成的促进功能,统筹设计资本市场税收体系,为各类基金、各类投资者提供公平、透明、中性税收环境,针对REITs、养老金等服务于大众利益的长期投资活动提供合理的税收激励。“在上述三大制度建设方面,我们已经看到可喜的进展。”洪磊称。

 

来源:金融时报

作者:记者 刘泉江

供图:高育文/东方IC

 

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